115年第2次　期貨交易分析人員　考古題與解析

(A)錯誤（本敘述正確）。黃金期貨以黃金為標的、約定未來依特定價格數量交割或結算差價，屬期貨契約。

(B)錯誤（本敘述正確）。黃金選擇權之標的為黃金而非期貨契約，屬選擇權契約。

(C)正確（即敘述有誤者）。期貨選擇權契約指以「期貨契約」為標的之選擇權；臺指選擇權的標的是股價指數而非期貨契約，故屬選擇權契約而非期貨選擇權契約。判斷關鍵在於履約後取得的是現貨（或現金結算），還是一個期貨部位。

(D)錯誤（本敘述正確）。股票選擇權以個股為標的，屬選擇權契約。

(A)錯誤。此為期貨契約之定義，未涉及權利金與選擇權利。

(B)錯誤。此為一般選擇權契約之定義，其標的為約定標的物而非期貨契約。

(C)正確。期貨選擇權契約的核心，在於買方支付權利金後取得的是「買賣期貨契約」的權利，賣方於買方要求履約時負履約義務，或雙方約定結算差價。與一般選擇權的區別就在標的物是期貨契約而非現貨。

(D)錯誤。此係支付一定成數款項並結算差價之型態，屬槓桿保證金或差價型契約之描述。

(A)錯誤。漏列丁；違反期貨交易所章程同屬應繳納違約金之事由。

(B)正確。使用期貨集中市場契約應訂明期貨商違反業務規則（乙）或章程（丁）時繳納違約金，並訂明期貨交易經手費標準（丙）。違約金條款是交易所以契約手段落實自律規範的工具，經手費則須明訂以避免差別待遇。

(C)錯誤。甲不成立；期貨商因解散而終止契約屬正常終止，非違約情形。

(D)錯誤。甲不成立，且漏列丙、丁。

(A)正確。乙（因商務仲裁而對財務或業務有重大影響）與丁（期貨集中交易市場監視及處理情形）屬得於知悉或處理完成後五日內申報之事項。甲、丙涉及市場運作與結算安全，屬須立即申報之緊急事件，不適用五日之期限。

(B)錯誤。丙（期貨商逾期繳交保證金）直接關係結算風險，應即時申報而非五日內。

(C)錯誤。甲（交易系統故障或中斷）影響市場交易進行，屬應立即申報之事項。

(D)錯誤。甲應立即申報，且漏列乙。

(A)錯誤（本敘述正確）。每月十日以前應申報上月份會計項目月計表、資產負債表及綜合損益表。

(B)正確（即敘述錯誤者）。季財務報告之申報期限並非季終了後十五日內；十五日僅足以完成月計表等簡表，季報須經彙編查核，規定給予較長期限。

(C)錯誤（本敘述正確）。每年八月底前應申報半年度財務報告。

(D)錯誤（本敘述正確）。每年三月底前應申報上年度財務報告。

(A)錯誤。結算會員本身為債務人，不得優先於其客戶受償。

(B)錯誤。期貨結算機構之受償順位在期貨交易人之前，本項顛倒。

(C)錯誤。結算會員之受償順位不可能優先於期貨結算機構。

(D)正確。交割結算基金之受償順序，期貨結算機構優先於期貨交易人，期貨交易人再優先於結算會員。結算機構居於中央對手方地位，其債權優先受償才能確保整體結算體系不因單一會員違約而崩解。

(A)錯誤。營業保證金並非按實收資本額百分之十繳存。

(B)正確。期貨結算機構應向國庫繳存實收資本額百分之五之營業保證金；由期貨交易所或其他機構兼營者，則按其指撥專用營運資金百分之五繳存。以比例而非固定金額訂定，可使保證金隨機構規模同步調整。

(C)錯誤。四億元並非規定所定之營業保證金金額，且兼營者之計算基礎為指撥專用營運資金。

(D)錯誤。二億元並非規定所定之金額，前段敘述與規定不符。

(A)正確。賠償準備金應就在期貨交易所交易與非在期貨交易所交易之期貨交易分別提存。兩類交易的結算風險性質與參與者不同，分開提存可避免以一方之準備金填補另一方之損失。

(B)錯誤。二億元並非第一次提存所定之金額。

(C)錯誤。百分之十五並非繼續提存所定之比率。

(D)錯誤。停止提存之條件並非以達資本總額或指撥專用營運資金為準。

(A)正確（即敘述錯誤者）。本項所載職前訓練與在職訓練之期限與規定不符，為應選之錯誤敘述；其餘三項均為規定所明定。訓練制度的用意在於使業務員的法規知識隨制度修正持續更新，故期間規定須依現行條文認定。

(B)錯誤（本敘述正確）。期貨商業務員限在其所屬期貨商開戶委託買賣，以利控管其自身交易。

(C)錯誤（本敘述正確）。業務員應本誠實及信用原則忠實執行業務。

(D)錯誤（本敘述正確）。在職訓練未參加或不合格者，得於一年內補訓一次，仍不合格者撤銷業務員登記。

(A)錯誤。二億元並非兼營國內期貨及選擇權契約經紀業務所定之指撥金額。

(B)錯誤。同時兼營股價類與利率類業務者，其指撥金額並非一億元。

(C)正確。證券商申請兼營國內股價類期貨及選擇權契約經紀業務者，應指撥專用營運資金新臺幣五千萬元。指撥專用營運資金的用意，是把兼營期貨業務的財務基礎與原證券本業切割，避免兩業風險互相流用。

(D)錯誤。八千萬元並非兼營國內利率類業務所定之指撥金額。

(A)錯誤（本敘述正確）。最近三個月未曾受主管機關警告處分，確為申請增加業務種類之要件。

(B)錯誤（本敘述正確）。此類要件均設有但書：情事已具體改善並經金管會認可者，不受該期間限制。

(C)錯誤（本敘述正確）。最近一年未曾受全部或一部停業處分，為法定要件之一。

(D)正確（即敘述有誤者）。二年期之消極要件所對應的並非「停止或限制買賣」之處分，該處分態樣不屬本規定所列要件。此類條件是依處分輕重配置不同的觀察期間，愈重大的處分觀察期愈長。

(A)錯誤。甲（變更營業項目）與丙（受讓其他期貨商全部或主要部分營業或財產）屬應報經主管機關核准之事項，不是事後申報。

(B)錯誤。丙屬應先經核准之事項，不可與乙併列為申報事項。

(C)正確。乙（開業、停業、復業或終止營業）與丁（客戶保證金專戶之開設、變更或終止）屬應向主管機關申報之事項。此處測驗的是「核准制」與「申報制」的區別：涉及業務範圍或營業讓與等實質變動須事前核准，屬事實狀態變動者則以申報使主管機關掌握即可。

(D)錯誤。甲屬應經核准而非申報之事項。

(A)錯誤（本敘述正確）。營業保證金限以現金、政府債券或金融債券繳存，目的在確保其變現性與安全性。

(B)錯誤（本敘述正確）。期貨經紀商無分支機構者應繳存新臺幣五千萬元營業保證金。

(C)錯誤（本敘述正確）。期貨自營商無分支機構者應繳存新臺幣一千萬元營業保證金。自營商不持有客戶資產，故金額低於經紀商。

(D)正確（即敘述不正確者）。五百萬元並非他業兼營國內股價指數期貨契約經紀業務所定之營業保證金金額。營業保證金係按業務別與是否受託持有客戶資產分級訂定，受託業務者金額顯著較高。

(A)錯誤。百分之四十並非本項預警申報所定之比率。

(B)正確。本國期貨商之調整後淨資本額少於期貨交易人未沖銷部位所需客戶保證金總額之百分之二十時，應即向主管機關及其指定機構申報。此指標以「淨資本相對於客戶部位風險」衡量期貨商的承受能力，比單看資本額更能即時反映其清償能力。

(C)錯誤。百分之十五並非申報門檻所定之比率。

(D)錯誤。百分之十低於申報門檻，屬更嚴重階段的比率，非本題所問。

(A)錯誤（本敘述正確）。受託從事期貨交易應於成交後製作買賣報告書交付交易人確認。

(B)錯誤（本敘述正確）。已辦理交易確認並留存紀錄者，得免再請客戶於買賣報告書簽章。

(C)正確（即敘述有誤者）。買賣報告書係逐筆於成交後製作交付，並非按月彙總；按月編製交付的是對帳單。兩者功能不同：報告書供逐筆確認成交條件，對帳單供核對期間內部位與權益餘額。

(D)錯誤（本敘述正確）。由代理人確認買賣報告書者，須檢附本人之委託書以證明代理權限。

(A)正確（即敘述有誤者）。期貨商內部稽核人員除須具備專業資格外，尚須具備一定年限之相關實務工作經驗，不得僅憑取得期貨交易分析人員資格即擔任。稽核工作是查核他人的作業，若無實務歷練將無法辨識風險所在。

(B)錯誤（本敘述正確）。以期貨商業務員資格擔任者，須另具備證券、期貨、金融或保險機構二年以上工作經驗。

(C)錯誤（本敘述正確）。修正發布時現任而不符規定者，設有於一年內補參加三十小時以上稽核專業訓練之過渡規定。

(D)錯誤（本敘述正確）。對修正時已現任逾一年之內部稽核人員，設有免參加訓練之過渡安排。

(A)正確。期貨商對交易人故意詐欺或隱匿重要事項致其誤信者，屬期貨交易法最重之刑事責任類型，處三年以上十年以下有期徒刑，得併科新臺幣一千萬元以上二億元以下罰金。此類行為直接破壞受託關係與市場信賴，故與操縱、內線同列重罪。

(B)錯誤。五年以下有期徒刑之刑度並非本罪所定。

(C)錯誤。三年以下有期徒刑屬較輕之違反行政管制型罪責，非詐欺客戶之刑度。

(D)錯誤。一年以下有期徒刑之刑度明顯低於本罪。

(A)錯誤（本敘述正確）。證券投資顧問事業兼營期貨顧問業務者，實收資本額應達新臺幣五千萬元。

(B)正確（即敘述有誤者）。經營全權委託投資業務之證券投資顧問事業兼營者，其實收資本額門檻並非新臺幣一億元。此類門檻是依兼營者本業風險與是否代客操作分級訂定，數額須依規定認定，不可推估。

(C)錯誤（本敘述正確）。期貨經理事業兼營期貨顧問業務者，實收資本額為新臺幣一億元。

(D)錯誤（本敘述正確）。證券經紀商兼營者之實收資本額為新臺幣二億元。

(A)錯誤（本敘述正確）。宣傳資料、廣告物及相關紀錄之保存年限為二年。

(B)錯誤（本敘述正確）。交易分析報告之紀錄應自提供之日起保存五年。

(C)錯誤（本敘述正確）。委任契約應自委任關係消滅之日起保存五年。

(D)正確（即敘述有誤者）。本項所述營業處所備置各項憑證、帳簿、表冊等之保存年限與規定不符，為應選之錯誤選項；其餘三項年限均符合規定。保存年限的設計目的，是讓主管機關與客戶在爭議發生時仍能回溯查證業務往來。

(A)錯誤（本敘述正確）。於傳播媒體從事期貨交易分析者，應具備期貨交易分析人員資格。

(B)正確（即敘述有誤者）。期貨顧問事業之主辦會計並非須取得期貨商業務員資格之人員；業務員資格係針對從事招攬、分析或受託業務者而設，會計人員的專業要求不在此列。

(C)錯誤（本敘述正確）。取得期貨交易分析人員資格者，得擔任期貨顧問事業之內部稽核。

(D)錯誤（本敘述正確）。具業務員資格並有一定年限證券相關工作經驗者，得提供期貨交易之研究分析意見。

(A)正確（即不包括者）。投資本期貨經理事業自己發行之有價證券屬絕對禁止之利益衝突行為，並非取得委任人書面同意即可為之，因此不在「經同意始得從事」的清單內。禁止與附條件許可是兩種不同的管制強度。

(B)錯誤。買入本事業發行之基金受益憑證，屬經委任人書面同意或契約特別約定後始得為之。

(C)錯誤。從事證券信用交易具高槓桿風險，須經委任人書面同意或契約特別約定。

(D)錯誤。出借或借入有價證券亦屬須經委任人書面同意或契約特別約定之行為。

(A)錯誤。範圍過窄，關係人不以配偶為限。

(B)錯誤。僅列配偶及未成年子女，仍未涵蓋規定所定之親屬與企業範圍。

(C)正確。非專業股東為自然人時，其關係人包括配偶、二親等以內之血親，以及該股東本人或配偶擔任負責人之企業。把親屬與其控制的企業一併納入，才能防止以人頭分散持股規避專業股東的持股規範。

(D)錯誤。法人股東之關係人不以具控制從屬關係之公司為限，範圍較此為廣。

(A)錯誤（符合資格）。取得期貨交易分析人員資格並具專業投資機構期貨相關工作經驗二年者，符合條件。

(B)錯誤（符合資格）。取得期貨交易分析人員資格並具證券或信託相關工作經驗一年者，符合條件。

(C)正確（即不符合者）。以期貨商業務員資格擔任內部稽核、法令遵循及風險管理業務者，所需之期貨相關實務工作經驗年限長於一年，故本項不符合。資格證照層級較低者，規定即以較長的實務經驗補足。

(D)錯誤（符合資格）。取得期貨商業務員資格並具證券或信託相關工作經驗三年者，符合條件。

(A)錯誤。表決權應由期貨信託事業指派人員代表出席行使，並非限定由基金經理人為之。

(B)錯誤。應基於「受益人」之最大利益行使，而非事業本身之利益；基金資產屬受益人所有。

(C)錯誤。相關評估分析、決策程序及執行結果之書面紀錄，其保存年限長於三年。

(D)正確。出席發行公司股東會前，應先就表決權行使之評估分析作業作成說明。要求事前書面評估與事後建檔，是為了讓表決權的行使可被查核，避免經理人以基金持股遂行自身或第三人利益。

(A)錯誤（本敘述正確）。期貨信託契約以期貨信託事業為委託人、基金保管機構為受託人，規範三方權利義務。

(B)錯誤（本敘述正確）。基金保管機構為擔任受託人、依事業運用指示保管處分基金之信託公司或兼營信託業務之銀行。

(C)錯誤（本敘述正確）。受益人即依信託契約享有基金受益權之人。

(D)正確（即敘述錯誤者）。受益憑證表彰的是受益人對信託基金的「受益權」，屬信託性質之有價證券，並非表彰公司股東權的股票。基金資產與事業自有財產分離，受益人不會因此成為該事業的股東。

(A)錯誤（本敘述正確）。銷售之宣傳資料、廣告物及相關紀錄應保存二年。

(B)正確（即敘述有誤者）。風險預告書應於申購「前」提供並向申購人告知基金性質與可能風險，若申購後才提供，投資人已無從據以決定是否承作，失去風險預告的意義。

(C)錯誤（本敘述正確）。對特定人私募性質之募集，不得為一般性廣告或公開勸誘。

(D)錯誤（本敘述正確）。對不特定人之廣告與促銷活動，不得為基金績效之預測。

(A)錯誤（本敘述正確）。全部未平倉部位所需原始保證金加計權利金淨額，不得超過基金淨資產價值百分之七十。

(B)錯誤（本敘述正確）。單一期貨契約最近與次近月份各不得超過百分之十，其他月份不得超過百分之五。

(C)正確（即敘述錯誤者）。百分之二十並非單一選擇權序列所定之上限比率；該項屬更集中的單一序列風險，其限額低於單一標的商品的合計限額。這一組限額的設計邏輯，是由總部位、單一標的、到單一序列逐層收緊。

(D)錯誤（本敘述正確）。單一標的商品或金融工具之合計部位限額為淨資產價值百分之二十。

(A)錯誤（本敘述正確）。證券商得同時申請總公司及分支機構經營期貨交易輔助業務。

(B)正確（即敘述錯誤者）。規定並未限制「僅得」先申請總公司再申請分支機構；同時申請亦為許可之方式。真正的限制是分支機構不得單獨經營，須以總公司經營該業務為前提。

(C)錯誤（本敘述正確）。申請分支機構經營前，以總公司有經營期貨交易輔助業務為限。

(D)錯誤（本敘述正確）。先申請總公司、日後再申請分支機構亦可，惟須符合一定條件。

(A)錯誤。八億元並非本項停辦並提出改善計畫所定之淨值門檻。

(B)錯誤。七億元並非規定所定之門檻金額。

(C)正確。期貨商兼營槓桿交易商之淨值低於新臺幣六億元時，應即停止辦理槓桿保證金契約交易業務，並向主管機關、期貨交易所及櫃買中心提出改善計畫。槓桿保證金契約屬店頭交易、以自身為交易相對人，故對經營者的淨值要求特別嚴格。

(D)錯誤。五億元並非規定所定之門檻金額。

(A)錯誤。五十億元並非高淨值投資法人所定之淨資產門檻。

(B)錯誤。一百億元並非規定所定之門檻金額。

(C)錯誤。一百五十億元並非規定所定之門檻金額。

(D)正確。高淨值投資法人指最近一期經會計師查核之財務報告淨資產超過新臺幣二百億元者。門檻訂得高，是因為此類法人被推定具備自我保護能力，交易商對其得適用較寬鬆的保護規範。

(A)錯誤。七年以下有期徒刑之刑度並非本罪所定。

(B)錯誤。五年以下有期徒刑並非本罪之法定刑。

(C)正確。以場所、設備或資訊提供他人經營期貨交易所或其業務者，屬非法經營型態，處三年以下有期徒刑，得併科新臺幣二百四十萬元以下罰金。此罪保護的是期貨交易所的特許經營秩序，故連提供場所設備的協力行為亦一併處罰。

(D)錯誤。一年以下有期徒刑之刑度低於本罪所定。

(A)錯誤。刑度與加重比例均非本罪所定。

(B)錯誤。基礎刑度一年以上七年以下並非本罪所定。

(C)錯誤。基礎刑度正確，但加重比例並非三分之一。

(D)正確。意圖危害國家安全或社會安定而毀壞期貨交易所核心資通系統設備正常運作者，處三年以上十年以下有期徒刑；嚴重影響期貨市場秩序者，加重其刑至二分之一。核心資通系統形同市場基礎設施，癱瘓其運作的危害等同攻擊金融秩序本身。

(A)錯誤。僅列甲、乙，漏列經核准擔任外資保管機構之證券商（丙）。

(B)錯誤。丁（證券集中保管事業）不在得擔任保管機構之列，且漏列乙、丙。

(C)正確。得擔任期貨經理事業委託資產保管機構者為甲（經核准經營保管業務並符合所定條件之銀行）、乙（經核准辦理保管業務之期貨結算機構）、丙（經核准擔任境外華僑及外國人投資國內證券保管機構之證券商）。將客戶資產交由投資決策者以外的機構保管，是防止代客操作者挪用資產的核心設計。

(D)錯誤。丁不屬得擔任之保管機構，且漏列丙。

(A)錯誤（本敘述正確）。實收資本額達一百億元以上者，自一百十五會計年度起適用，並自一百十六年起申報。

(B)錯誤（本敘述正確）。五十億元以上未達一百億元者，自一百十六會計年度起適用，並自一百十七年起申報。

(C)錯誤（本敘述正確）。未達五十億元者，自一百十七會計年度起適用，並自一百十八年起申報。

(D)正確（即敘述錯誤者）。實收資本額之認定基礎並非最近半年度財務報告；本項所述與規定不符。分級適用的門檻須有一致且明確的認定時點，才不致因期間選擇而落入不同級距。

(A)錯誤。甲確有誤，但丙（業主權益低於最低實收資本額百分之四十時停止收單並提改善計畫）為正確敘述。

(B)錯誤。乙（調整後淨資本額低於百分之二十時申報）與丙均為正確敘述。

(C)錯誤。乙為正確敘述，不應列為有誤。

(D)正確（即有誤者為甲、丁）。業主權益之「申報」門檻並非最低實收資本額之百分之五十，調整後淨資本額之「停止收單並提改善計畫」門檻亦非百分之十。預警機制分兩層：較寬的比率觸發申報，更惡化的比率才觸發停止收單與改善計畫，故申報門檻必然高於停業門檻。

(A)正確。匯率屬市場價格因子，其變動導致部位重評價後價值減損，即市場風險；本例交易對手並未違約，純粹是價格因素造成的損失。

(B)錯誤。信用風險指交易對手違約不履行付款義務，本例應收帳款仍可收回。

(C)錯誤。基差風險指避險工具與被避險標的價格變動不一致，本例並未建立避險部位。

(D)錯誤。流動性風險指無法及時以合理價格變現或籌措資金，與本例匯率變動無關。

(A)錯誤。系統風險指整體市場或金融體系層次的衝擊，不是單一機構的內部流程缺失。

(B)錯誤。模型風險側重模型設定或使用錯誤導致的評價與決策偏誤；本例的關鍵在於缺乏人工覆核的流程與控管缺口。

(C)正確。因內部流程、人員、系統不當或失靈而造成的損失即營運風險；AI 客服未設覆核機制而持續給錯建議，屬典型的作業流程控管失效。

(D)錯誤。基差風險指避險工具與被避險標的價格變動不同步，與本例無關。

(A)錯誤。市場風險指價格、利率或匯率變動造成的損失，與內部作業疏失無關。

(B)錯誤。信用風險係交易對手違約所致，本案並無對手違約情事。

(C)正確。因內部流程、人員或制度缺失（未落實KYC與商品適合度審查）而遭裁罰、須改善的損失，屬營運風險的典型型態。

(D)錯誤。基差風險是避險工具與被避險標的價格走勢不一致的風險，與本案無涉。

(A)錯誤。系統風險指整體市場共同波動的風險，非個別契約效力問題。

(B)錯誤。流動性風險指無法以合理價格及時變現或平倉，本案損失源自契約無效。

(C)錯誤。匯率風險來自匯價變動，與契約是否合法有效無關。

(D)正確。契約因違反當地法規而被認定無效、不具強制執行力，屬法令（法律）風險；跨境OTC交易前須先確認對手適格性與契約在當地的可執行性。

(A)錯誤。系統風險指整體市場的共同風險，非交叉避險特有的暴險。

(B)錯誤。以原油期貨避險並無違法疑慮，法令風險非其主要承擔。

(C)錯誤。原油期貨屬流動性極佳的契約，正因如此才被選為替代避險工具。

(D)正確。以原油期貨為航空燃油避險屬交叉避險，兩者價格並非完全連動，避險後仍須承擔燃油與原油價差變動的基差風險。

(A)錯誤。客戶違約造成呆帳屬信用風險。

(B)正確。市場深度不足致須折價才能成交，正是流動性風險的定義：無法在合理價格下及時完成變現。

(C)錯誤。升息導致債券價格下跌屬利率風險，歸類於市場風險。

(D)錯誤。原物料成本上漲壓縮毛利屬營運或商品價格風險。

(A)錯誤。避險會計只調整損益認列的時點與表達，衍生性商品損益仍須認列。

(B)正確。IFRS 9要求避險工具與被避險項目間存在經濟關聯、信用風險不主導價值變動、避險比率與實際風險管理一致，方可適用避險會計。

(C)錯誤。避險會計可降低報表波動，但無效部分仍須立即認列，無法完全消除波動。

(D)錯誤。避險會計可適用於利率、商品價格、權益等多種風險，並不限於遠期匯率避險。

(A)正確。高度很有可能發生的預期交易（如未來美元銷貨收入）可指定為被避險項目，以現金流量避險處理其匯率暴險。

(B)錯誤。衍生性商品通常擔任避險工具，而非被避險項目。

(C)錯誤。企業自身權益工具不會使損益產生暴險，不得指定為被避險項目。

(D)錯誤。保留盈餘屬權益科目，本身不具可辨認的風險暴險。

(A)錯誤。有效部分先行遞延，要等被避險項目影響損益時才重分類至當期損益。

(B)錯誤。保留盈餘不是避險評價損益的認列科目。

(C)錯誤。資本公積來自股東權益交易，不是避險工具評價的去處。

(D)正確。IFRS 9 規定現金流量避險的有效部分認列於其他綜合損益（避險準備），目的是讓避險工具與被避險預期交易的損益在同一期間配合；無效部分則立即列入當期損益。

(A)錯誤。依名目本金分別計算再加總，正是 SPAN 要避免的做法，會完全忽略部位之間的抵銷效果。

(B)正確。SPAN 以一組價格與波動度情境掃描整個投資組合，取各情境下的最大可能損失作為風險保證金，因此避險與價差部位的風險降低效果能自然反映在保證金上。

(C)錯誤。SPAN 對同一商品群組下的期貨與選擇權部位一併計算，並不以事先申報策略組合為前提。

(D)錯誤。SPAN 是依部位風險計算保證金，與交易人的信用狀況無關。

(A)錯誤。Beta 衡量對股票市場的系統性風險，不是利率敏感度指標。

(B)錯誤。Delta 是選擇權價格對標的價格的敏感度。

(C)正確。存續期間衡量債券價格對殖利率變動的敏感度，利率期貨的避險口數即由被避險部位與期貨的金額存續期間比值推得。

(D)錯誤。Gamma 是 Delta 的變動率，屬選擇權的二階風險指標。

(A)正確。EUA 期貨的標的就是歐盟碳排放配額本身，避險工具與曝險完全對應，基差風險最小，可直接鎖定未來購入碳權的成本。

(B)錯誤。ESG 指數期貨追蹤的是股票指數，與碳權價格沒有直接連動。

(C)錯誤。碳中和概念股 ETF 屬股權曝險，無法鎖定未來購買碳權的價格。

(D)錯誤。再生能源類股與碳價的相關性不穩定，是替代性極差的交叉避險。

(A)正確。樣本內表現極佳而樣本外明顯退化，是過度配適的典型症狀：不斷增加變數與反覆調參等於在配適雜訊，必須以樣本外測試或交叉驗證來檢驗真實預測能力。

(B)錯誤。資料錯誤會使樣本內表現同樣變差，不會出現樣本內好、樣本外壞的落差。

(C)錯誤。前視偏誤是模型誤用了當時尚無法取得的資訊，題幹描述的重點在變數與參數過度調整。

(D)錯誤。倖存者偏誤來自樣本只保留存活個體，題幹未提及樣本篩選問題。

(A)錯誤。兩者定義互換了：以極端情境評估損失的是壓力測試，比較 VaR 與實際損益的是回顧測試。

(B)正確。回顧測試以歷史實際損益檢驗 VaR 模型的超限次數是否符合設定的信賴水準；壓力測試則設定極端但可能發生的情境，估計潛在損失。前者驗證模型，後者補模型未涵蓋的尾部。

(C)錯誤。兩者都不是以歷史平均損失為分析基礎，關注的是尾部而非平均。

(D)錯誤。回顧測試是客觀的統計檢定，不以平均損失加主觀判斷為依據。

(A)正確。最適避險比率 h*=ρ×(σs/σf)，相關係數由 0.9 降至 0.7 而其餘不變，h* 隨之等比例下降；相關性越低，期貨能解釋的價格變動越少，避得越多反而放大基差風險。

(B)錯誤。h* 與相關係數成正比，相關性改變不可能維持不變。

(C)錯誤。提高至 100% 與理論方向相反，會增加而非降低殘差風險。

(D)錯誤。相關係數 0.7 仍有相當的避險效益，全面停止避險並非最適解。

(A)錯誤。要降低 β 應放空期貨，買進反而會提高市場曝險。

(B)錯誤。方向與口數皆不正確。

(C)錯誤。方向正確但口數算錯，12 口不足以完成 0.3 的 β 調整。

(D)正確。N=(β目標−β現在)×投組價值÷契約價值=(0.9−1.2)×150,000,000÷(6,000×250)=−0.3×100=−30，負號代表賣出，故賣 30 口。

(A)錯誤。買進期貨會提高 β 與市場曝險，與降低曝險的目的完全相反。

(B)正確。放空指數期貨可抵銷部分市場 β，在不賣出持股的前提下降低系統性風險，同時省去衝擊成本與稅負，並保留選股的超額報酬。

(C)錯誤。槓桿型 ETF 會進一步放大市場曝險。

(D)錯誤。高股息 ETF 仍是股票多頭部位，無法降低整體市場風險。

(A)錯誤。期貨與目前現貨價格的關係由持有成本決定，避險壓力理論談的是期貨價格與「預期未來現貨價格」的關係。

(B)錯誤。同上，本理論比較的對象不是目前的現貨價格。

(C)錯誤。期貨價低於預期未來現貨價是正常逆價差，對應的是避險者放空、投機者做多的情形，與題幹相反。

(D)正確。當避險者主要做多、投機者被迫承接空方時，投機者需要風險溢酬才願意進場，故期貨價格會高於市場預期的未來現貨價格，並隨到期日接近而向下收斂。

(A)錯誤。0050 並非以期貨規避淨值下跌，其設計目標就是完整貼著指數波動。

(B)正確。被動式 ETF 在申購贖回、成分股調整或保留現金部位時，以少量期貨維持接近百分之百的市場曝險，目的是降低追蹤誤差，既不保證獲利也不提供固定收益。

(C)錯誤。0050 不是槓桿型 ETF，不以期貨放大報酬倍數。

(D)錯誤。指數股票型基金得在一定比率內持有期貨以協助複製指數，並非依法不得持有。

(A)錯誤。指數期貨只能規避系統性風險，個股特有風險仍完全暴露。

(B)錯誤。放空該股會使風險加倍：發行認購權證已相當於賣出買權，部位 Delta 為負。

(C)錯誤。買進指數期貨屬交叉避險，無法精確對應該個股的 Delta。

(D)正確。發行認購權證等於賣出買權，Delta 為負，須買進相當於 Delta 單位的標的股票使部位 Delta 中性，並隨股價變動動態調整持股。

(A)錯誤。同時做多兩者會加大而非消除大盤方向的曝險。

(B)正確。買進金融期貨、同時賣出等值臺指期貨，即市場中立的類股相對價值交易：兩邊的市場 β 互相抵銷，損益只取決於金融類股相對大盤的超額表現。

(C)錯誤。賣出臺指買權僅在上漲時提供有限對沖，下跌時保護不足，且損益非線性。

(D)錯誤。買進勒式是做多波動度，並未沖銷方向性的市場曝險。

(A)錯誤。同時買進價平買權與賣權是跨式，屬做多波動度，並非持股避險。

(B)錯誤。同時買進價外買權與賣權是勒式，仍為淨支出且不限制上檔。

(C)錯誤。賣出價平賣權會擴大下跌時的損失，與降低持股風險背道而馳。

(D)正確。Collar 是在持有股票之下買進價外賣權建立下檔保護，並賣出價外買權以權利金支應保護成本，代價是放棄超過買權履約價的上檔獲利。

(A)錯誤。期貨價格與標的一對一連動，以現貨為基準其 Delta 約為 1，不是 0。

(B)錯誤。0.5 是價平選擇權的概略 Delta，不是期貨的 Delta。

(C)正確。買權 Delta 介於 0 與 1：深度價外趨近 0、價平約 0.5、深度價內趨近 1，故價外買權必落在 0 到 0.5 之間。

(D)錯誤。0.5 至 1 的區間對應的是價內買權。

(A)正確。價平買權 Delta 約 +0.5、價平賣權約 −0.5，合計接近 0，此買進跨式部位對小幅方向變動不敏感，賺賠取決於實際波動幅度是否大到足以回收付出的權利金。

(B)錯誤。Delta 為 0 只代表一階方向中性，部位 Gamma 為正，價格大幅變動仍會顯著獲利。

(C)錯誤。Delta 並非 1，且買方 Theta 為負，時間流逝對買方不利。

(D)錯誤。跨式部位的損益對上漲與下跌大致對稱，並非與資產價格正相關。

(A)錯誤。同一棵樹除 Delta 外，還能取得 Gamma 與 Theta。

(B)錯誤。低估了可取得的範圍，Theta 亦可由不同時點的相鄰節點求得。

(C)正確。Delta 與 Gamma 由第一、二層節點的價格差分求得，Theta 則以不同時點節點的價格差除以時間間距估計，三者都只用到既有節點資訊。

(D)錯誤。Vega 與 Rho 分別須改變波動度與利率後重建二項樹再比較，無法由單一棵樹的節點直接讀出。

(A)錯誤。Vega 在價平附近最大，愈深度價內或價外，Vega 反而愈小。

(B)正確。標的資產本身的價格不含波動度參數，其 Vega 為零，因此買進或放空現貨（期貨）只改變投資組合的 Delta，不改變 Vega。

(C)錯誤。Delta 中性與 Vega、Gamma 是否相等無關，兩者衡量的對象與單位也不同。

(D)錯誤。投資組合的 Vega 是各部位 Vega 的代數和，賣出選擇權的 Vega 為負，不能取絕對值相加。

(A)錯誤。兩者分子的超額報酬定義相同，差別不在於是否時間加權。

(B)錯誤。Sortino 並未對高報酬加權，它改變的是分母對風險的定義。

(C)錯誤。以 VaR 作為分母的是 Reward-to-VaR 之類的指標，不是 Sortino Ratio。

(D)正確。Sharpe 以總標準差衡量風險，會把有利的上檔波動也當成風險；Sortino 改以低於目標報酬的下行標準差為分母，較適合評價刻意保留極端獲利、只控制崩跌風險的策略。

(A)錯誤。掩護性買權賣出選擇權收取權利金，確實是提高配息率的收益來源。

(B)錯誤。以選擇權重塑報酬分布的形狀，正是這類主動式 ETF 的核心目的。

(C)正確（即非主要目的者）。選擇權策略本質上是以放棄部分上檔換取收益或保護，屬風險報酬的重新分配，並不能保證長期績效持續優於市場。

(D)錯誤。緩衝型 ETF 以買進賣權建立一定區間的下檔保護，確為使用選擇權的目的之一。

(A)錯誤。左尾形狀不同會改變離差平方的加總，兩者的變異數通常不會相同。

(B)正確。95% VaR 只是損失分布 5% 分位點的門檻值，門檻以外那 5% 如何分布並不影響分位點本身，故兩投資組合的 VaR 相同。這正是 VaR 看不見尾部形狀的缺陷。

(C)錯誤。Expected Shortfall 是超過 VaR 門檻後的平均損失，恰好完全由兩者相異的那 5% 尾部決定，必然不同。

(D)錯誤。偏態對尾部形狀高度敏感，兩者不會相同。

(A)正確。標準差隱含報酬對稱的假設，負偏態下左尾更厚更長，實際的極端下跌損失會大於標準差所暗示的水準，故須輔以 VaR、ES 或下行標準差。

(B)錯誤。標準差與變異數的大小關係取決於數值是否大於 1，並無必然；且兩者衡量同一件事，優劣不在數值大小。

(C)錯誤。Beta 衡量的是對市場的系統性連動程度，並非尾部極端損失的測度。

(D)錯誤。超過門檻後的平均損失是 Expected Shortfall；VaR 只給出門檻本身。

(A)錯誤。Beta 與平均報酬描述的是一般情境下的連動與中心趨勢，不針對尾部。

(B)錯誤。標準差對漲跌一視同仁，Vega 衡量的是對波動度的敏感度而非損失規模。

(C)正確。VaR 給出特定信賴水準下的損失門檻，下行標準差只計算低於目標報酬的偏離，兩者都直接針對負向尾部，最能反映對極端負報酬的暴露。

(D)錯誤。Duration 與 Rho 都是利率敏感度指標，屬因子曝險而非尾部風險測度。

(A)錯誤。若模型高估風險，穿透次數應遠低於預期水準，而非高達12天。

(B)正確。99%信賴水準下250個交易日的預期穿透次數約為2.5次，實際12次遠高於此，落入回顧測試的不可接受區，顯示模型低估尾端風險，須重新檢討分布假設與波動率估計方式。

(C)錯誤。預期穿透僅約2.5次，12次已明顯超出統計上可容忍的範圍，並非正常現象。

(D)錯誤。回顧測試的本質正是以實際穿透次數與理論預期次數比對，據以判斷模型是否適當。

(A)正確。損益獨立同分布時風險依平方根法則放大，√100＝10：VaR＝50萬×10＝500萬元，ES＝65萬×10＝650萬元。

(B)錯誤。ES與VaR同樣僅乘以√100＝10倍，不應乘以100倍。

(C)錯誤。VaR應乘以√100＝10倍，5,000萬元係誤以天數線性加總。

(D)錯誤。兩項數字皆誤將時間放大倍數當成100倍而非√100。

(A)錯誤。今日報酬絕對值3.33%遠大於昨日波動率1.5%，EWMA更新後波動率必然上升而非下降。

(B)正確。σ²＝0.94×0.015²＋0.06×0.0333²＝0.0002115＋0.0000666≒0.000278，開根號約1.67%。EWMA以(1−λ)的權重納入最新平方報酬，故大幅報酬會立即推升波動率估計。

(C)錯誤。EWMA每期都會以(1−λ)權重納入最新一筆平方報酬，單一觀測值確實會改變估計結果。

(D)錯誤。λ接近1只代表更新幅度較平緩，並非波動率完全不變。

(A)錯誤。保證金制度確為限制違約風險的機制之一，但並非唯一。

(B)錯誤。每日結算確為控制違約風險的機制，但保證金制度同樣不可或缺，本選項不完整。

(C)正確。保證金先設下履約財力門檻，每日結算再把未實現損益即時現金化，使違約曝險壓縮在一個交易日之內；兩者搭配才構成完整的違約防線。

(D)錯誤。保證金與每日結算兩者皆為期貨市場控制對手違約風險的核心制度。

(A)正確。外匯期貨（遠期）價格由兩國利差決定，即遠期匯率等於即期匯率乘上兩國利率因子之比；若偏離，可透過借貸加即期換匯進行拋補套利把價格拉回。

(B)錯誤。購買力平價解釋長期匯率與物價水準的關係，不是期貨定價依據。

(C)錯誤。費雪效應說明名目利率等於實質利率加通膨預期，並非匯率期貨的定價依據。

(D)錯誤。預期理論主張遠期匯率是未來即期匯率的預期值，實務定價仍以利率平價為準。

(A)錯誤。0.64 是 ρ² 或誤把相關係數平方後代入。

(B)錯誤。0.80 只取了相關係數，漏掉標準差比。

(C)正確。最小變異數避險比率 h* = ρ × σs/σf = 0.8 × 0.5/0.4 = 1.00。此式來自最小化避險組合變異數的一階條件，等同於現貨變動對期貨變動迴歸的斜率。

(D)錯誤。1.25 是 σs/σf 未乘相關係數的結果，高估了避險口數。

(A)錯誤。口數雖近似但方向錯誤，且 182 口是漏乘 1.5 倍敏感度的結果。

(B)錯誤。口數正確但方向錯誤；持有現貨部位的避險應放空期貨。

(C)錯誤。方向正確但 182 口未計入該基金 1.5 的市場敏感度。

(D)正確。基金 Beta 為 1.5，避險口數 = 1.5 × 2億 / (5,500 × 200) = 3億/110萬 ≈ 272.7，取 273 口。基金為多頭現貨部位，避險須賣出期貨，使組合對指數的淨曝險趨近於零。

(A)錯誤。89 口約為漏算存續期間比或誤用面額計算的結果。

(B)錯誤。124 口與存續期間加權後的避險需求不符。

(C)錯誤。145 口接近以面額 10 萬元（未乘 92.625%）為分母的誤算。

(D)正確。期貨合約價值 = 92.625% × 100,000 = 92,625；避險口數 = (20,000,000 × 7.2)/(92,625 × 9) ≈ 172.7，取 173 口放空。存續期間避險是讓期貨部位的利率金額敏感度（DV01）抵銷現貨部位，故須用最便宜交割債券的存續期間作分母。

(A)正確。以交割利益 = 期貨價格 × 轉換因子 − 現貨價格 判斷：X 為 98.50×1.0450−102.10 = +0.83；Y 為 −0.53；Z 為 −0.84。X 的淨值最高（成本最低），故為最便宜交割債券。空方享有交割選擇權，必然挑對自己最有利的一檔。

(B)錯誤。債券 Y 的交割淨值約為 −0.53，劣於債券 X。

(C)錯誤。債券 Z 的交割淨值約為 −0.84，是三者中最差的。

(D)錯誤。已給期貨價格、現貨價格與轉換因子，足以逐檔計算並比較。

(A)錯誤。只有在利率為常數（折現因子確定）時，遠期價格才會等於期貨價格。

(B)錯誤。關鍵不是標的波動率本身，而是標的價格與利率（折現因子）之間的共變異數。

(C)正確。期貨每日結算，保證金現金流須以隨機的短期利率再投資或融通，因此兩者差異取決於折現因子與到期標的價格的共變異數。若標的與利率正相關，價格上漲時獲利可用較高利率再投資，期貨價格會高於遠期價格；負相關則相反。

(D)錯誤。利率隨機正是造成遠期與期貨價格分歧的原因。

(A)錯誤。兩國利率不同，遠期匯率不可能等於即期匯率，否則存在無風險套利。

(B)錯誤。0.8096 是把利率比值取倒數（乘 1.03/1.01）的結果，方向相反。

(C)正確。利率平價：F = S × (1+r美)/(1+r澳) = 0.7939 × 1.01/1.03 ≈ 0.7785。高利率貨幣（澳幣）在遠期呈貼水，正好抵銷利差，使兩種借貸投資路徑的報酬相同。

(D)錯誤。0.7881 不符合利率平價式的計算結果。

(A)錯誤。權利義務關係恰好寫反：有權利無義務的是選擇權買方，而非期貨買方。

(B)正確。期貨買賣雙方到期均負履約義務，權利義務對等；選擇權買方支付權利金取得選擇是否履約的權利，賣方則只有被履約的義務。

(C)錯誤。期貨買方到期仍須履約交割或事先平倉，並非只有權利而無義務。

(D)錯誤。選擇權賣方收取權利金而負被履約的義務，期貨賣方亦負履約義務。

(A)錯誤。履約價格（美式）或其現值（歐式）是賣權的價格上限，不是買權的上限。

(B)正確。買權價值不可能超過標的股價，否則直接買進股票即優於買權，套利者會賣買權、買股票賺取無風險利益，故買權價格上限為標的股價。

(C)錯誤。履約價現值出現在買權價格的下限（股價減履約價現值），不是上限。

(D)錯誤。買權價值有明確上限，即標的股票價格，不可能無限大。

(A)正確。Gamma衡量delta的變動速度，價平時delta在0.5附近最不穩定，標的稍有變動即快速改變，故Gamma最大。

(B)錯誤。深度價內或價外時delta已趨近1或0，變動遲鈍，該處Gamma才最小。

(C)錯誤。價平處正是Gamma的極大值所在，並非介於價內與價外之間。

(D)錯誤。Gamma隨標的價與履約價的相對位置明顯變化，並非無關。

(A)錯誤。0.76只計入標的上漲1元的Gamma效果，本題股價上漲2元。

(B)正確。Gamma是delta對標的價格的變動率，新delta≈0.7＋0.06×2＝0.82。

(C)錯誤。0.88相當於把Gamma效果計為三倍，與0.06×2的調整量不符。

(D)錯誤。0.94遠超過以Gamma做線性近似所得的delta值。

(A)錯誤。賣出買權已將上檔獲利封頂在履約價，最大利潤不可能無限大。

(B)正確。股價漲過履約價後持股依履約價被履約買走，最大利潤＝(履約價−買進股價)＋收取的權利金。掩護性買權即以放棄上檔空間換取權利金收入。

(C)錯誤。只計權利金，漏掉股價由買進價漲至履約價之間的資本利得。

(D)錯誤。買進股價減履約價方向相反且通常為負值，並非最大利潤。

(A)錯誤。0.75%約為把價差0.90直接除以120所得的半年比率，未經年化。

(B)錯誤。0.99%不符賣權買權平價所解出的利率水準。

(C)正確。由賣權買權平價：買權−賣權＝股價−履約價現值，價平故履約價等於120，3.40−2.50＝0.90＝120×(1−折現因子)，折現因子≈0.9925，半年期對應年利率約1.5%。

(D)錯誤。1.71%高於平價關係所隱含的利率，會使買賣權價差大於0.90美元。

(A)錯誤。強化式學習處理的是序列決策問題，不是單純預測到期價格。

(B)正確。以市場狀態為狀態、避險部位調整為動作、含成本與風險懲罰的損益為報酬，強化式學習可直接學出動態避險政策（deep hedging），不必先設定特定定價模型。

(C)錯誤。強化式學習不需假設報酬服從常態分配，能容納厚尾與非線性正是其優勢。

(D)錯誤。實務上報酬函數必須納入交易成本與風險懲罰，否則學到的策略無法使用。

(A)錯誤。AI/ML是輔助工具，VaR、CVaR等仍是風險衡量與監理報告的基礎。

(B)正確。機器學習擅長處理高維與非線性關係，可用於提升投資組合最佳化、風險估計與情境分析的效率與精度，屬補強而非取代。

(C)錯誤。AI不會降低市場本身的波動，反而帶來模型風險，風險管理仍不可或缺。

(D)錯誤。提高交易頻率並非AI在投資組合與風險管理領域的主要用途。

(A)正確。週選擇權的價值在於到期日密集，可精準對應事件時點；相對地權利金低、隱含槓桿高，且新商品初期流動性仍待累積，利弊敘述皆合理。

(B)錯誤。短天期選擇權權利金較低，且愈接近到期Theta衰減愈快，並不適合長期持有。

(C)錯誤。個股週選擇權是既有商品線的補充，目的並非取代個股期貨。

(D)錯誤。到期時間極短時Gamma極高而Vega偏低，敘述恰好相反。

(A)正確。造市商多處於選擇權空方（負Gamma），為維持delta中立必須順勢調整部位：價格下跌使其delta變化而需再賣出標的，避險行為本身會放大原有跌勢。

(B)錯誤。時間價值加速流失對買方不利，不會提升買方策略的獲利性。

(C)錯誤。隱含波動率不會因接近到期而自動下降，短天期反而常見劇烈跳動。

(D)錯誤。時間價值趨近零時Gamma最大，造市商的避險調整需求反而最急迫。

(A)正確。鐵兀鷹賣出價外買權與價外賣權，並各以更價外者設限保護，收取淨權利金；零日到期環境下Theta收益快，但Gamma同時暴增，標的一旦逼近賣出履約價，損失擴大極為迅速，形成集中的尾部風險。

(B)錯誤。鐵兀鷹是淨收權利金的賣方策略，適用於盤整而非預期大幅突破。

(C)錯誤。鐵兀鷹本就同時建構買權空頭價差與賣權多頭價差兩組部位。

(D)錯誤。到期時間極短時Vega很小，主要風險來自Gamma而非隱含波動率變動。

(A)錯誤。深度價內買權的delta已接近1，再變動的空間有限，Gamma低。

(B)正確。Gamma在價平且接近到期時最大，因為到期日愈近，delta由0跳向1的轉折愈陡峭。

(C)錯誤。同為價平但到期日較遠，delta的變化被時間分散，Gamma較小。

(D)錯誤。深度價外且即將到期者delta趨近0，Gamma極小。

(A)錯誤。放空買權只能收取有限權利金，下跌時無法提供保護，不具保險功能。

(B)錯誤。方向對但口數與履約價皆不符，6口僅涵蓋約一半部位。

(C)錯誤。放空買權不具下檔保險功能，無法防止投資組合價值跌破1,350萬元。

(D)正確。所需口數＝13,800,000÷(23,000×50)＝12口；要守住1,350萬元，對應指數＝13,500,000÷(12×50)＝22,500點，故買進12口履約價22,500的賣權，即保護性賣權。

(A)錯誤。政府公債價格與標的波動率無關，Vega為零，無法沖銷。

(B)錯誤。持有標的物本身沒有Vega，只能調整delta，無法沖銷波動率曝險。

(C)正確。只有選擇權才具有Vega；賣出賣權為負Vega，買進同標的的買權取得正Vega即可相互抵銷，達成Vega中立。

(D)錯誤。期貨契約的Vega為零，對波動率曝險沒有沖銷效果。

(A)錯誤。三階段漲跌幅是逐階段放寬價格區間，觸及後須維持一段時間才進入下一階段，並非停止交易。

(B)錯誤。動態價格穩定措施亦已適用於選擇權商品，非僅限期貨。

(C)正確。三階段漲跌幅機制原適用於部分國外股價指數、匯率及商品類期貨與選擇權，其後依交易所公告擴大適用至國外成分證券ETF期貨及選擇權，屬適用範圍的擴充。

(D)錯誤。動態價格穩定的價格區間與參數依各商品特性分別訂定，並不一致。

(A)錯誤。數值偏微分方程屬確定性的網格計算，與量子演算法的機率取樣性質不同。

(B)正確。量子計算以疊加態同時承載大量可能狀態、再由量測取得機率分布，與蒙地卡羅以大量隨機路徑逼近期望值的思路最接近；量子振幅估計正是用來加速蒙地卡羅。

(C)錯誤。二元樹是離散的遞迴回推法，屬確定性計算，與量子取樣機制不類似。

(D)錯誤。三者中僅蒙地卡羅的隨機取樣與量子計算的原理最為相近。

(A)正確。B-S 假設標的價格服從幾何布朗運動，故期末價格為對數常態分配，取對數後的連續複利報酬率才是常態分配。這正是模型能保證價格恆為正、又能用常態分配做解析解的關鍵。

(B)錯誤。兩者顛倒；價格若為常態分配會允許負價格，與有限責任資產的性質不符。

(C)錯誤。價格不可能是常態分配，否則會出現負價格。

(D)錯誤。連續報酬率為常態分配而非對數常態分配，只有價格才是對數常態。

(A)錯誤。正 Gamma 下標的上漲會使 Delta 往上走，不會由正轉負。

(B)錯誤。方向敘述與正 Gamma 的性質相反，且買入標的只會使 Delta 更偏離中立。

(C)正確。Gamma 是 Delta 對標的價格的變動率，Gamma 為正時標的上漲使 Delta 增加，部位由中立變成淨多頭，須賣出標的把 Delta 拉回零。這也說明正 Gamma 部位的動態避險是逢漲賣、逢跌買，因而具有正的避險損益、但須以時間價值（負 Theta）換取。

(D)錯誤。Delta 中立只是當下的瞬時狀態，價格一動 Delta 就會因 Gamma 而改變，必須持續再平衡。

(A)錯誤。0.00020 對應 ω/(1−α−β) 分母取 0.1，與題目係數不符。

(B)正確。GARCH(1,1) 的無條件變異數為 ω/(1−α−β) = 0.00002/(1−0.05−0.90) = 0.00002/0.05 = 0.0004。α+β 越接近 1，波動衝擊的持續性越高、均值回歸越慢，此處 0.95 即代表高度持續性。

(C)錯誤。0.00050 須 α+β=0.96，與題給 0.95 不符。

(D)錯誤。0.00100 須分母為 0.02，與題給係數不符。

(A)錯誤。784 約為未先做時間換算、僅調整信賴水準的結果。

(B)正確。先以平方根法則換到 1 天：1,555/√10 ≈ 491.7；再換信賴水準：491.7 × (2.33/1.96) ≈ 585。VaR 的時間軸用 √t 縮放、信賴水準軸則按常態分位數比例縮放，兩者是分開的兩步。

(C)錯誤。393 約為只做 √10 時間換算而未提高信賴水準（甚至反向調整）的結果。

(D)錯誤。176 過小，相當於誤用 10 倍而非 √10 折算天期。

(A)錯誤。風險中立測度是為了評價衍生品折現用的人工測度，不代表實際損失發生機率。

(B)正確。資本適足與風險衡量關心的是真實世界中極端損失發生的機率，故 VaR/ES 應在歷史（實體）測度下估計。用風險中立機率算出的尾端損失並非實際可能性，無法作為提列資本的依據。

(C)錯誤。等價測度只是與實體測度共享零機率事件的測度族，本身不是風險衡量的基準。

(D)錯誤。三者不可互換，測度選擇會直接改變尾端機率的估計值。

(A)錯誤。價內選擇權含大量內含價值，時間價值占比低，不適合萃取波動率資訊。

(B)錯誤。VIX 雖以價平附近為分界，但實際採計的是價平以外的買權與賣權序列，而非僅取價平。

(C)正確。VIX 以近月與次近月一系列價外買權與賣權的中價，依模型自由（variance swap）方式加權求和而得。採用價外合約是因其價格幾乎全為時間價值，對隱含波動率最敏感，且能涵蓋整條微笑曲線。

(D)錯誤。VIX 直接由選擇權價格計算，並非對既有隱含波動率序列再做平均。

(A)錯誤。正價差只是市場平靜時的常態型態，不能斷言風險持續累積。

(B)錯誤。逆價差通常出現在恐慌時近月波動飆高，並非風險越來越少。

(C)正確。VIX 期限結構反映各天期預期波動率的平均水準，平時多為正價差、市場恐慌時轉為逆價差，兩種型態都可能出現。關鍵在於它是「未來一段期間的平均風險」，而非風險逐期累積或遞減的指標。

(D)錯誤。既然兩種型態都可能出現，本選項的全盤否定並不成立。

(A)正確。波動率微笑是固定到期日下、隱含波動率對履約價的橫斷面；波動率曲面則再加上到期日這一維，成為（履約價、到期日）對隱含波動率的三維曲面。曲面可視為不同到期日的一組微笑疊起來。

(B)錯誤。只考慮履約價的是微笑，曲面多了到期日維度。

(C)錯誤。VIX 是單一波動率指數，微笑是整條隱含波動率曲線。

(D)錯誤。曲面由選擇權市價反推的隱含波動率構成，與以過去報酬計算的歷史波動率不同。

(A)錯誤。通用 CPU 受作業系統與指令管線影響，延遲抖動大，僅用於非關鍵路徑。

(B)錯誤。GPU 擅長大量平行浮點運算（適合模型訓練），但單筆訊息延遲高，不適合逐筆下單路徑。

(C)正確。FPGA 可將行情解碼、風控檢查與下單邏輯直接固化為硬體電路，延遲可壓到次微秒且抖動極小，是高頻交易最常用的加速方式。低延遲競爭比的是最壞情況延遲，硬體管線化正是解決之道。

(D)錯誤。SSD 屬儲存裝置，與交易訊號的即時處理延遲無關。

(A)錯誤（本敘述正確）。計畫性支出包含消費、投資、政府支出與淨出口四項。

(B)錯誤（本敘述正確）。消費為可支配所得的遞增函數，邊際消費傾向介於零與一之間。

(C)正確（即敘述有誤者）。簡單凱因斯模型假設物價僵固不變，產出完全由有效需求決定；正因價格無法調整，供給才會被動配合需求，乘數效果才成立。物價可靈活調整是古典學派的假設。

(D)錯誤（本敘述正確）。有效需求即計畫性總合支出，均衡所得由其決定。

(A)錯誤。方向相反，通貨外流會削弱而非增強銀行體系的存款創造能力。

(B)正確。貨幣乘數 m=(1+c)/(c+r)，c 上升時分子分母同幅增加，但因 r 小於 1，分母的相對增幅較大，乘數變小；直觀上民眾多留現金，銀行可再放款創造存款的基礎就減少。

(C)錯誤。通貨比例是乘數公式中的變數，改變它必然改變乘數值。

(D)錯誤。在其他條件不變的假設下，變動方向是確定的，並非不一定。

(A)錯誤。投資對利率越不敏感，IS 曲線越陡峭而非越平緩。

(B)錯誤。投資的利率彈性屬 IS 曲線的性質，不決定 LM 曲線的斜率。

(C)錯誤。貨幣政策要靠降息刺激投資才生效，投資對利率不敏感時效果反而變差。

(D)正確。IS 曲線越陡，代表擴張性財政政策推升利率後對投資的排擠越小，政府支出增加幾乎完全轉為所得增加，故財政政策相對有效。

(A)正確。均衡時 Y=AD，代入 r=0.01：Y=6,100+0.7Y−10,000×0.01=6,000+0.7Y，移項得 0.3Y=6,000，故潛在產出 Y=20,000。

(B)錯誤。代回 25,000 得 AD=6,000+17,500=23,500，不等於 Y，不是均衡解。

(C)錯誤。代回 30,000 得 AD=6,000+21,000=27,000，不等於 Y。

(D)錯誤。代回 45,000 得 AD=6,000+31,500=37,500，遠低於 Y，不成立。

(A)錯誤。餐飲是節慶當下的最終消費，不可能領先於下訂單與生產。

(B)正確。籌備次序為先接訂單（乙），再加班趕製（丙），接著配送鋪貨到通路（戊），然後零售銷售（丁），最後才是節慶期間的餐飲消費（甲）；這正是由生產端往消費端的景氣傳導順序。

(C)錯誤。配送鋪貨必須在生產完成之後，不能排在加班生產之前。

(D)錯誤。餐飲不會早於配送鋪貨，末兩項的順序顛倒。

(A)錯誤。以遠期外匯市場鎖定匯率的是「拋補」利率平價說，正是本題的相對概念。

(B)錯誤。要素價格均等化屬國際貿易理論，與跨國金融投資報酬的比較無關。

(C)錯誤。利差交易是利率平價不成立時的套利行為，是結果而非推導依據。

(D)正確。未拋補利率平價不做避險，投資人以「預期的未來即期匯率」折算國外投資報酬，因此必須引用預期理論來說明兩地預期報酬相等。

(A)錯誤。縮減式模型直接估計貨幣與所得之間的整體關係，刻意略去中間傳遞管道。

(B)錯誤。中間選民模型屬政治經濟學的投票理論，與政策傳遞無關。

(C)錯誤。並非總體計量中的標準模型名稱。

(D)正確。結構式模型以多條行為方程式描述政策如何經由利率、投資、消費等環節影響產出，優點是可檢視傳遞管道，代價是結論高度取決於結構設定是否正確。

(A)正確（即不屬於者）。當期或基期權數的選擇屬指數編製公式的設定問題（拉氏或帕氏），並不是公認的物價指數衡量誤差來源。

(B)錯誤。替代偏差是固定權數指數的典型誤差，消費者會轉向相對變便宜的商品。

(C)錯誤。新產品上市無法即時納入樣本，屬新產品偏誤。

(D)錯誤。品質改進使名目漲價中含有品質提升的成分，屬品質變動偏誤。

(A)錯誤。保險以風險保障為主要功能，並無抗通膨的資產配置效果。

(B)錯誤。固定收益的票息固定，通膨侵蝕其實質報酬，且利率走升會使債券價格下跌。

(C)正確。原物料與資產類股屬實質資產，其價格與營收隨物價同步上升，能提供對通膨的自然避險。

(D)錯誤。現金的名目價值固定，通膨期間購買力持續遞減，是受害最直接的部位。

(A)正確。格來興法則（Gresham's Law）即「劣幣驅逐良幣」：當法定比價使成色不同的貨幣等值流通時，民眾會窖藏或熔鑄成色高的良幣，市面僅剩劣幣。關鍵前提是法律強制兩者等值，使良幣的實質價值高於面額。

(B)錯誤。賽伊法則主張供給創造本身的需求，與貨幣成色無關。

(C)錯誤。泰勒法則是央行依通膨與產出缺口設定政策利率的準則。

(D)錯誤。歐肯法則描述失業率與產出缺口之間的負向關係。

(A)正確。大麥克指數與拿鐵指數以同一商品在各國的售價比較匯率，必須以購買力平價（同一商品在各國以同一貨幣衡量應等價，即單一價格法則）成立為前提，其高估或低估的判讀才有意義。

(B)錯誤。比較利益原則解釋貿易分工的來源，與匯率高低估的判斷無關。

(C)錯誤。機會成本原則是資源配置的一般概念，無法據以推算匯率。

(D)錯誤。柏拉圖最適屬福利經濟學的效率概念，與跨國物價比較無關。

(A)正確。持有至到期日可鎖定買進時的到期殖利率，期間價格的漲跌只是帳面波動，到期仍按面額收回本金，因而規避了價格風險。惟此舉並未消除再投資風險，只是把風險由價格面移轉到票息再投資面。

(B)錯誤。公債僅信用風險低，其價格同樣隨利率上升而下跌，甚至因存續期間較長而更敏感。

(C)錯誤。持有超過一年與利率風險無關，未到期仍須承受價格波動。

(D)錯誤。高品質債券降低的是違約風險，不是利率風險。

(A)錯誤。國際收支逆差時央行是賣出外匯以支撐匯率，非買進。

(B)錯誤。買進外匯的方向錯誤，且買進債券會再放大貨幣供給。

(C)錯誤。賣出外匯已使貨幣供給減少，再賣出債券只會加重緊縮，並非沖銷。

(D)正確。逆差時央行賣出外匯、收回等額本國貨幣，將使貨幣供給減少；為沖銷此一副作用，同時在公開市場買進債券釋出等額資金，使貨幣供給維持不變。沖銷式干預的本質，就是讓匯率干預與國內貨幣政策脫鉤。

(A)錯誤。通膨預期主要反映在名目殖利率的整體水準與盈虧平衡通膨率上，不必然拉開不同信用評等之間的利差。

(B)錯誤。貨幣寬鬆通常提高風險偏好、壓縮信用利差，與利差擴大的方向相反。

(C)正確。BB 級與 AAA 級之間的利差即信用風險溢酬，利差擴大代表市場預期低評等發行人的違約率上升；而違約潮通常伴隨景氣衰退，故信用利差是衰退疑慮的重要領先訊號。

(D)錯誤。產業結構調整影響的是個別產業的利差，不會造成高收益債相對投資級債的系統性擴大。

(A)錯誤。七次並非 FOMC 的例行會議次數，其會議週期固定，不因年度而增減。

(B)正確。FOMC 每年固定召開八次例行會議，約每六至七週一次，必要時另行召開臨時會議。固定週期是為了讓市場對政策檢討的時點形成穩定預期。

(C)錯誤。九次並非 FOMC 的例行會議次數。

(D)錯誤。十次並非 FOMC 的例行會議次數。

(A)正確（即敘述有誤者）。FOMC 的投票成員為十二名而非十三名：七名理事，加上紐約聯邦準備銀行總裁，再加其餘地區銀行輪值的四席。

(B)錯誤。此敘述正確，七名聯邦準備理事會理事都是當然投票成員。

(C)錯誤。此敘述正確，紐約以外的十一家地區聯邦準備銀行總裁輪流擔任四個投票席次。

(D)錯誤。此敘述正確，紐約聯邦儲備銀行負責執行公開市場操作，其總裁為當然委員。

(A)錯誤。大規模量化寬鬆即第一支箭，屬貨幣政策面。

(B)錯誤。擴大公共建設與基礎設施投資即第二支箭，屬機動的財政政策。

(C)錯誤。結構性改革以喚起民間投資即第三支箭，屬成長戰略。

(D)正確（即非三箭者）。ESG 永續發展是其後才成為主流的國際議題，不在安倍經濟學「貨幣寬鬆、財政擴張、成長戰略」的三箭架構之內。

(A)錯誤。二十五兆美元是數年前的水準，已明顯低於目前的債務餘額。

(B)錯誤。三十兆美元在數年前即已突破，並非目前的規模。

(C)錯誤。三十五兆美元亦已被超越，不是最接近的數字。

(D)正確。美國聯邦政府債務餘額已攀升至四十兆美元附近，四個選項中以此最為接近。債務累積速度快於名目 GDP，是近年長天期公債殖利率與期限溢酬備受關注的原因。

(A)正確（即敘述有誤者）。與房貸利率密切連動的是十年期公債殖利率，而非短天期的國庫券利率；三十年期房貸因提前清償，實際存續期間接近十年，故以十年期公債為定價基準。

(B)錯誤。此敘述正確，房貸利率相對基準公債殖利率確實會加計一至二個百分點左右的溢酬。

(C)錯誤。此敘述正確，美國房貸市場以三十年期固定利率房貸最為普遍。

(D)錯誤。此敘述正確，該利差涵蓋信用風險、提前清償與流動性風險，以及銀行的利潤。

(A)正確。臺灣採管理浮動：匯率原則上由外匯市場供需決定，但中央銀行在匯率過度波動或失序時進場調節。

(B)錯誤。聯繫匯率是港元以固定區間釘住美元、由發鈔行以十足外匯準備兌換的制度，臺灣未採行。

(C)錯誤。爬行釘住是依預定步幅小幅調整釘住水準，臺灣並未宣示此類調整規則。

(D)錯誤。可調整的釘住屬布列敦森林體系式的固定平價加偶爾重訂，與臺灣現行制度不符。

(A)正確。臺灣民間消費約占 GDP 一半，是支出面最大的組成項目；消費為 GDP 主體也是多數經濟體的共同結構。

(B)錯誤。政府消費支出占比僅約一成餘，遠小於民間消費。

(C)錯誤。國內固定資本形成占比約二至三成，次於民間消費。

(D)錯誤。臺灣淨出口雖為正且近年提高，占比仍不及民間消費。

(A)錯誤。工業生產指數由聯準會於月中發布，非每月第一個星期五。

(B)正確。非農就業報告由勞工統計局於每月第一個星期五發布，內容包含非農就業淨增減、失業率與平均時薪，是市場最重視的月頻就業數據。

(C)錯誤。ISM 製造業採購經理人指數於每月第一個營業日發布。

(D)錯誤。消費者物價指數多於次月中旬發布。

(A)錯誤。柏南奇任期為二○○六至二○一四年，早已卸任。

(B)錯誤。葉倫接續柏南奇擔任主席，卸任後轉任財政部長。

(C)錯誤。鮑爾的主席任期已屆滿，現已非現任主席。

(D)正確。現任美國聯準會主席為凱文·華許，於鮑爾任期屆滿後接任。

(A)錯誤。柏南奇任內以金融海嘯的應對與量化寬鬆著稱，並非金髮女郎經濟。

(B)錯誤。葉倫任內主要處理危機後的緩步升息與縮表。

(C)錯誤。鮑爾任內經歷疫情衝擊與通膨急升，與此形容不符。

(D)正確。金髮女郎經濟指一九九○年代葛林斯潘任內「高成長、低通膨、低失業」不冷不熱的狀態，生產力提升使經濟得以在不觸發通膨的情況下持續擴張。

(A)正確（即敘述有誤者）。該公式的目標是消除美國對該國的貿易逆差，而非使兩國實質關稅稅率相等；名稱雖稱對等，計算式中根本沒有出現對方的關稅稅率。

(B)錯誤。此敘述正確，分子為美國對該國的商品貿易逆差。

(C)錯誤。此敘述正確，分母為美國自該國的進口總額。

(D)錯誤。此敘述正確，進出口金額相近時逆差趨近於零，算出的稅率自然很小。

(A)正確（即敘述有誤者）。倒掛是短期公債利率高於長期公債利率，本敘述把方向講反了；長率低於短率反映市場預期未來政策利率將下滑。

(B)錯誤。此敘述正確，正常的殖利率曲線是右上傾斜的。

(C)錯誤。此敘述正確，美國歷次衰退前多先出現期限利差倒掛，被視為領先指標。

(D)錯誤。此敘述正確，聯準會急速升息推高短端利率，是造成倒掛的主要力量之一。

(A)錯誤。買進長天期公債意在壓低長率，屬量化寬鬆的操作，與單純補充準備金的目的不同。

(B)正確。準備金管理購買以買入短天期國庫券為主，只增加銀行體系的準備金水位，盡量不改變殖利率曲線形狀，以免被市場解讀為量化寬鬆。

(C)錯誤。購買 MBS 是針對房貸市場的信用支持，非本計畫使用的工具。

(D)錯誤。聯準會不購買比特幣，該資產不在其公開市場操作的合格標的之內。

(A)錯誤。三十五分並非綜合判斷分數的上限。

(B)錯誤。四十分並非綜合判斷分數的上限。

(C)正確。景氣對策信號由九項構成項目組成，每項依變動情形給一至五分，合計最低九分、最高四十五分，再依總分區間對應藍、黃藍、綠、黃紅、紅五種燈號。

(D)錯誤。五十分已超過九項各給五分所能達到的上限。

(A)錯誤。此為該法內容，境內發行穩定幣須取得中央銀行同意並經金管會許可。

(B)錯誤。此為該法內容，發行人須維持十足的準備資產並交付信託保管。

(C)錯誤。此為該法內容，發行人應接受定期查核並進行資訊揭露。

(D)正確（即非其內容者）。將穩定幣列為國家戰略儲備並非我國法制的方向；該法的核心是發行許可、準備資產與資訊揭露等消費者保護與金融穩定規範。

(A)錯誤。協助經濟之發展是該條所列的經營目標之一。

(B)錯誤。健全銀行業務是該條所列的經營目標之一。

(C)正確（即非經營目標者）。外匯存底孳息繳庫是央行盈餘處理的結果，並非法定經營目標；若把賺取盈餘當成目標，將與物價穩定與金融穩定的本旨相衝突。

(D)錯誤。促進金融穩定是該條所列的經營目標之一。

(A)正確。費雪交易方程式 MV=PY 中，貨幣流通速度 V 被視為由支付制度決定的常數，故貨幣需求 M=PY/V 只隨名目所得變動，與利率無關。

(B)錯誤。兩者順序顛倒；利率是凱因斯流動性偏好理論才引進的貨幣需求決定因素。

(C)錯誤。以預期為核心屬其後的預期理論分析，不是費雪貨幣數量學說的設定。

(D)錯誤。政府支出並非貨幣數量學說中決定貨幣需求的變數。

(A)錯誤。此敘述正確，該曲線用於觀察勞動市場的媒合效率。

(B)錯誤。此敘述正確，橫軸為失業率。

(C)錯誤。此敘述正確，縱軸為職位空缺率。

(D)正確（即敘述有誤者）。貝佛里奇曲線是負斜率、向右下傾斜：景氣好時空缺多而失業低，景氣差時相反。只有在媒合效率惡化時，整條曲線才會向右上方平移，那是位移而非斜率為正。

(A)錯誤。風險的仲介確為三項功能之一，中介機構透過分散與徵信承擔信用風險。

(B)正確（即非三項功能者）。股票的仲介屬經紀撮合業務的描述，不在資金中介理論所列的三大轉換功能之內；中介的核心在於「轉換」風險、期限與面額，而非撮合特定商品。

(C)錯誤。期限的仲介確為三項功能之一，以短期存款支應長期放款的到期日轉換。

(D)錯誤。面額的仲介確為三項功能之一，匯集眾多小額資金以承作大額投資。

(A)錯誤。此敘述正確，帕氏指數即以當期數量作為權數。

(B)正確（即敘述有誤者）。正因權數採用當期數量，帕氏指數反而能納入新上市產品；無法涵蓋新產品的是以基期數量為權數的拉氏指數。

(C)錯誤。此為帕氏指數常見的批評，基期不存在該產品時缺乏比較基礎，容易使物價變動被誤估。

(D)錯誤。此敘述正確，品質改良帶來的價值提升難以與純粹漲價區分，是各類物價指數共同的衡量誤差。

(A)錯誤。正斜率不符菲力普曲線所描述的通膨與失業取捨關係。

(B)錯誤。負斜率是短期菲力普曲線的形狀，長期並不成立。

(C)錯誤。水平線意味失業率變動完全不影響通膨，並非長期均衡的描述。

(D)正確。長期菲力普曲線在自然失業率處呈垂直：預期完全調整後，需求面的貨幣性擴張只推升物價，不改變實質產出與失業率，故長期不存在通膨與失業的取捨。