期貨交易分析人員　考古題與解析

(A)錯誤。此敘述正確，結算機構應查察結算會員之財務、業務及內部稽核作業。

(B)錯誤。此敘述正確，發現違法或不當情事應即處置並通知主管機關及期貨交易所。

(C)錯誤。此敘述正確，內部稽核作業有重大缺失者應為專案檢查並予輔導。

(D)正確（即敘述有誤者）。結算會員已不能履行結算、交割義務時，事態不是「檢查與輔導」所能處理，結算機構應立即依業務規則代為履行並動用擔保履約財源、為必要之處置。專案檢查與輔導係針對內部稽核有重大缺失但尚能履約者，本選項將兩種情形的處理方式對調。

(A)錯誤。Ⅰ、Ⅱ均非本項所列情事，且漏列Ⅴ之契約終止。

(B)錯誤。Ⅱ之會計師變更係因事務所內部調整，非異常更換，不屬重大影響受益人權益事項。

(C)正確。Ⅲ恢復計算買回價格、Ⅳ基金合併、Ⅴ契約終止，都直接改變受益人能否買回、以何條件持有其受益權，故須於2日內公告並申報；Ⅰ之行政處分與Ⅱ之會計師例行變更不在此列舉範圍。

(D)錯誤。並非全部列舉皆屬之，Ⅰ與Ⅱ不在本項所定之重大影響受益人權益事項內。

(A)錯誤（本敘述正確）。黃金期貨以黃金為標的、約定未來依特定價格數量交割或結算差價，屬期貨契約。

(B)錯誤（本敘述正確）。黃金選擇權之標的為黃金而非期貨契約，屬選擇權契約。

(C)正確（即敘述有誤者）。期貨選擇權契約指以「期貨契約」為標的之選擇權；臺指選擇權的標的是股價指數而非期貨契約，故屬選擇權契約而非期貨選擇權契約。判斷關鍵在於履約後取得的是現貨（或現金結算），還是一個期貨部位。

(D)錯誤（本敘述正確）。股票選擇權以個股為標的，屬選擇權契約。

(A)錯誤（本敘述正確）。受託從事期貨交易應於成交後製作買賣報告書交付交易人確認。

(B)錯誤（本敘述正確）。已辦理交易確認並留存紀錄者，得免再請客戶於買賣報告書簽章。

(C)正確（即敘述有誤者）。買賣報告書係逐筆於成交後製作交付，並非按月彙總；按月編製交付的是對帳單。兩者功能不同：報告書供逐筆確認成交條件，對帳單供核對期間內部位與權益餘額。

(D)錯誤（本敘述正確）。由代理人確認買賣報告書者，須檢附本人之委託書以證明代理權限。

(A)錯誤。八億元並非本項停辦並提出改善計畫所定之淨值門檻。

(B)錯誤。七億元並非規定所定之門檻金額。

(C)正確。期貨商兼營槓桿交易商之淨值低於新臺幣六億元時，應即停止辦理槓桿保證金契約交易業務，並向主管機關、期貨交易所及櫃買中心提出改善計畫。槓桿保證金契約屬店頭交易、以自身為交易相對人，故對經營者的淨值要求特別嚴格。

(D)錯誤。五億元並非規定所定之門檻金額。

(A)錯誤。利率交換（IRS）交易金額雖具規模，仍明顯低於換匯交易。

(B)正確。國內銀行衍生性金融商品交易長期以換匯（FX Swaps）金額最高，因其兼具短期外幣資金調度與換匯避險功能，銀行間為軋平外幣部位而頻繁承作。

(C)錯誤。遠期外匯（Outright Forwards）交易金額居次，仍未達換匯交易的規模。

(D)錯誤。賣出選擇權等選擇權類商品，在整體衍生性商品交易金額中占比相對小。

(A)錯誤。方向錯誤。買進期貨會提高投資組合的貝它值，要調降曝險應放空期貨。

(B)錯誤。方向錯誤且口數不足，4口僅約對應貝它降低0.15。

(C)錯誤。8口的規模正確，但買進期貨等於加碼多頭曝險，反而把貝它值推得更高。

(D)正確。避險口數＝(1.1−0.8)×180,000,000÷(33,600×200)＝54,000,000÷6,720,000≈8口；因目的是降低系統風險曝險，故放空8口臺股期貨。

(A)錯誤。此敘述正確：簡單敏感度測試針對單一市場因子設定變動幅度，再衡量損失程度。

(B)錯誤。此敘述正確：情境分析的事件來源可分為歷史情境與假設情境。

(C)錯誤。此敘述正確：設定股價指數波動大幅增減，是常見的假設情境參數之一。

(D)正確（即敘述錯誤者）。極值理論是直接對損失分配的尾端建模、估計極端損失的統計方法，屬無條件機率取向，並非條件機率型的壓力測試法。

(A)錯誤。兩者定義互換了：以極端情境評估損失的是壓力測試，比較 VaR 與實際損益的是回顧測試。

(B)正確。回顧測試以歷史實際損益檢驗 VaR 模型的超限次數是否符合設定的信賴水準；壓力測試則設定極端但可能發生的情境，估計潛在損失。前者驗證模型，後者補模型未涵蓋的尾部。

(C)錯誤。兩者都不是以歷史平均損失為分析基礎，關注的是尾部而非平均。

(D)錯誤。回顧測試是客觀的統計檢定，不以平均損失加主觀判斷為依據。

(A)錯誤。掩護性買權賣出選擇權收取權利金，確實是提高配息率的收益來源。

(B)錯誤。以選擇權重塑報酬分布的形狀，正是這類主動式 ETF 的核心目的。

(C)正確（即非主要目的者）。選擇權策略本質上是以放棄部分上檔換取收益或保護，屬風險報酬的重新分配，並不能保證長期績效持續優於市場。

(D)錯誤。緩衝型 ETF 以買進賣權建立一定區間的下檔保護，確為使用選擇權的目的之一。

(A)正確。遠期利率是由目前的利率期限結構（各期即期利率）所隱含、未來某一段期間適用的利率，例如由 1 年期與 2 年期即期利率可推得第 2 年的遠期利率。

(B)錯誤。自今日起持續一段期間的利率是即期（spot）利率。

(C)錯誤。使未來現金流折現值總和等於債券價格的折現率是到期殖利率（YTM）。

(D)錯誤。使債券價格等於面額的票面利率是平價（par）殖利率。

(A)錯誤。買低履約價賣權、賣高履約價賣權為賣權多頭價差，看法偏多。

(B)正確。空頭價差（bear put spread）為買進高履約價賣權、賣出低履約價賣權，期初淨支出，股價下跌時獲利，最大損益皆有限。

(C)錯誤。買權與賣權混用不構成垂直價差，且此組合方向不一致。

(D)錯誤。買高履約價賣權加賣低履約價買權雖然偏空，但屬合成空頭，上檔風險無限，非空頭價差。

(A)正確。依買權—賣權平價，同履約價、同到期日的歐式買權與賣權價格一一對應，代入 BSM 反推的隱含波動率必然相同，故兩者的波動率微笑完全一致。

(B)錯誤。美式選擇權有提前履約價值，買權—賣權平價僅為不等式，隱含波動率不必然相同。

(C)錯誤。歐式與美式買權價格不同，其隱含波動率也不會一致。

(D)錯誤。美式賣權提前履約價值尤其顯著，與歐式賣權的隱含波動率不同。

(A)錯誤。賣出買權已將上檔獲利封頂在履約價，最大利潤不可能無限大。

(B)正確。股價漲過履約價後持股依履約價被履約買走，最大利潤＝(履約價−買進股價)＋收取的權利金。掩護性買權即以放棄上檔空間換取權利金收入。

(C)錯誤。只計權利金，漏掉股價由買進價漲至履約價之間的資本利得。

(D)錯誤。買進股價減履約價方向相反且通常為負值，並非最大利潤。

(A)錯誤。0.00020 對應 ω/(1−α−β) 分母取 0.1，與題目係數不符。

(B)正確。GARCH(1,1) 的無條件變異數為 ω/(1−α−β) = 0.00002/(1−0.05−0.90) = 0.00002/0.05 = 0.0004。α+β 越接近 1，波動衝擊的持續性越高、均值回歸越慢，此處 0.95 即代表高度持續性。

(C)錯誤。0.00050 須 α+β=0.96，與題給 0.95 不符。

(D)錯誤。0.00100 須分母為 0.02，與題給係數不符。

(A)錯誤。資金繞過銀行體系直接對接，反而縮減存款基礎，削弱而非提高銀行的貨幣創造能力。

(B)錯誤。貨幣供給不會消失，只是資金流通的管道與統計分布改變。

(C)正確。P2P平台與數位銀行讓資金供需雙方直接媒合，銀行作為存放款中介的角色被部分取代（去中介化）；此舉可能壓縮存款基礎、影響信用創造，並使部分信用活動落在傳統銀行監理與貨幣統計之外。

(D)錯誤。利率仍由市場資金供需與央行政策共同決定，並非完全由政府決定。

(A)錯誤。此敘述正確，調整法定準備率確實透過信用創造能力影響貨幣供給與利率。

(B)錯誤。此敘述正確，準備率變動對信用創造的影響幅度大，故不宜頻繁使用。

(C)錯誤。此敘述正確，準備金不孳息或利率偏低，提高準備率等同提高銀行資金成本、壓縮獲利。

(D)正確（即敘述有誤者）。我國並未取消法定準備率制度，中央銀行仍將存款準備率列為貨幣政策工具之一，只是日常操作主要倚重公開市場操作與利率工具。

(A)錯誤（本敘述正確）。計畫性支出包含消費、投資、政府支出與淨出口四項。

(B)錯誤（本敘述正確）。消費為可支配所得的遞增函數，邊際消費傾向介於零與一之間。

(C)正確（即敘述有誤者）。簡單凱因斯模型假設物價僵固不變，產出完全由有效需求決定；正因價格無法調整，供給才會被動配合需求，乘數效果才成立。物價可靈活調整是古典學派的假設。

(D)錯誤（本敘述正確）。有效需求即計畫性總合支出，均衡所得由其決定。

(A)錯誤。七次並非 FOMC 的例行會議次數，其會議週期固定，不因年度而增減。

(B)正確。FOMC 每年固定召開八次例行會議，約每六至七週一次，必要時另行召開臨時會議。固定週期是為了讓市場對政策檢討的時點形成穩定預期。

(C)錯誤。九次並非 FOMC 的例行會議次數。

(D)錯誤。十次並非 FOMC 的例行會議次數。

(A)錯誤。此為該法內容，境內發行穩定幣須取得中央銀行同意並經金管會許可。

(B)錯誤。此為該法內容，發行人須維持十足的準備資產並交付信託保管。

(C)錯誤。此為該法內容，發行人應接受定期查核並進行資訊揭露。

(D)正確（即非其內容者）。將穩定幣列為國家戰略儲備並非我國法制的方向；該法的核心是發行許可、準備資產與資訊揭露等消費者保護與金融穩定規範。