期貨商業務員　考古題與解析

(A)錯誤。這一項本身是對的：期貨商設置標準第15條規定分支機構業務員最低人數不得低於三人。但B與C也是正確的規定，所以只選A不完整。早年已廢止的期貨經紀商設置標準曾定五人，記成五人就會誤判此項。

(B)錯誤。這一項本身是對的：期貨商設置標準第13條規定期貨商於申請設置許可時，得同時申請設置分支機構。但A與C同樣是現行規定，單選B會漏掉其他正確敘述。

(C)錯誤。這一項本身是對的：期貨商設置標準第10條規定，期貨商設置時同時申請設置分支機構者，每設置一家分支機構，應存入的款項增加新臺幣一千萬元。但A與B也正確，單選C不完整。

(D)正確。三項都是期貨商設置標準的現行規定：第15條分支機構業務員不得低於三人，第13條期貨商申請設置許可時得同時申請設置分支機構，第10條每同時申請設置一家分支機構應增加存入款項新臺幣一千萬元。三人是維持一家分支機構最基本的分工需求，增加一千萬元則是讓每個新據點都有對應的資本擔保。

(A)正確（即不包括者）。沒收保證金屬剝奪財產權之處分，非期貨交易所市場監視所得採取之措施；交易所的監視手段是限制、暫停交易等市場管理作為，財產權之剝奪須有明確法律依據並由司法或主管機關為之。

(B)錯誤。限制期貨商受託買賣數量屬得採取之市場監視措施。

(C)錯誤。停止該期貨交易屬得採取之市場監視措施。

(D)錯誤。其他維護市場秩序或保護交易人之必要措施為概括授權，屬得採取之措施。

(A)錯誤。我國沒有「期貨商品管理委員會」這個機關；期貨商品的審查與公告由金管會統籌，實務上由其下的證券期貨局承辦，不是另設委員會。

(B)正確。期貨交易法第4條規定主管機關為金融監督管理委員會，第5條規定期貨商受託從事之期貨交易，其種類及交易所以主管機關公告者為限。以正面表列方式公告可承作的商品與交易所，主管機關才能事先把關商品風險、結算安全與資訊揭露，避免期貨商代客承作監理不及的境外商品。

(C)錯誤。財政部在金管會成立前曾主管證券期貨業務，二○○四年金管會成立後主管權已移轉，現行期貨交易法第4條明定主管機關是金管會。

(D)錯誤。經濟部主管公司登記與商業事務，期貨商設立時的公司登記由經濟部辦理，但期貨業務的許可、監理與商品公告都屬金管會權責。

(A)錯誤（此敘述正確）。期貨交易原則上應於期貨交易所進行。

(B)正確（即敘述有誤者）。期貨交易法的主管機關為金融監督管理委員會；期貨交易所是被監理的市場經營機構，其章則仍須報主管機關核准。監理者與被監理者不能是同一人。

(C)錯誤（此敘述正確）。健全發展期貨市場、維護期貨交易秩序確為該法之立法目的。

(D)錯誤（此敘述正確）。依金融科技發展與創新實驗條例辦理之創新實驗，於實驗期間得不適用期貨交易法之相關規定。

(A)錯誤。農業部是美國農產品期貨的相關部會，CFTC 的前身即設於農業部之下；國庫券與政府公債期貨的標的是聯邦債務，與農業無涉。

(B)錯誤。SEC 是美國證券主管機關，就股票期貨與證券選擇權類商品與 CFTC 分工協調；政府公債期貨的協商對象是負責發債與貨幣政策的機關，不是 SEC。

(C)正確。依美國商品交易法，交易所申請上市以國庫券或政府公債為標的的期貨契約時，CFTC 應將申請書副本送交財政部及聯邦準備理事會並徵詢意見。因為政府債券期貨會影響國債的發行成本與利率市場，而財政部負責發債、聯準會負責貨幣政策，兩者是最直接的利害關係機關。

(D)錯誤。NFA（全國期貨公會）是期貨業的自律組織，負責期貨業者與從業人員的登記與自律管理，不是政府部門間協商政府公債期貨上市的副知對象。

(A)信用交換(CDS)為CFTC所管轄之交換契約之一。

(B)利率交換為CFTC管轄之典型交換商品。

(C)窄基(Narrow-Based)指數交換係由SEC管轄,而非CFTC,故為正確答案。

(D)貨幣交換亦由CFTC管轄,屬其管理範圍。

(A)錯誤。證券商是否同時兼營期貨經紀業務不是分支機構申請期貨交易輔助業務的條件；兼營期貨經紀的是期貨商資格，與輔助人資格是兩套不同的許可。

(B)正確。依證券商經營期貨交易輔助業務管理規則第十四條，證券商申請其分支機構經營期貨交易輔助業務，以其總公司有經營期貨交易輔助業務者為限。輔助業務是受期貨商委任招攬客戶與接受委託，分支機構的作業與內控都要納入總公司的管理，所以總公司必須先取得輔助人資格，分支機構才能跟著辦理。

(C)錯誤。期貨自營業務是期貨商自己用自有資金交易，與替期貨商招攬客戶的輔助業務無關；總公司有無經營期貨自營業務不是分支機構申請輔助業務的要件。

(D)錯誤。三個條件不是任選其一，規則只承認一種情形：總公司本身有經營期貨交易輔助業務；兼營期貨經紀或期貨自營都不是替代條件。

(A)錯誤。推廣招攬是期貨經理事業管理規則第9條明列的專責業務之一，招攬客戶簽訂全權委託契約必須由專責部門與登記合格的業務員辦理。

(B)錯誤。研究分析是期貨經理事業管理規則第9條明列的專責業務，為交易決定提供依據，必須與交易執行分開以避免利益衝突。

(C)錯誤。交易執行是期貨經理事業管理規則第9條明列的專責業務，負責依交易決定下單並管理客戶的部位。

(D)正確。期貨經理事業管理規則第9條規定，期貨經理事業應設置部門專責辦理全權委託期貨交易業務之研究分析、交易決定、交易執行及推廣或招攬。內部稽核不在這份業務部門清單內，它是依內部控制制度另設、直屬董事會的獨立單位，職責是檢查前述各業務部門；若把稽核列在同一層的業務部門裡，就失去了獨立性。

(A)錯誤。四分之一是期貨交易法第36條規定非股東相關專家在董事、監察人中的最低總比例，而不是主管機關指派的部分；指派者只占其中半數。

(B)錯誤。六分之一不對應法條中的任何比例；若主管機關指派占六分之一，會超過非股東專家總數（四分之一）的半數，與「其中半數由主管機關指派」不符。

(C)正確。期貨交易法第36條規定公司制期貨交易所之董事、監察人至少四分之一由非股東之相關專家擔任，其中半數由主管機關指派，餘由董事會遴選後報主管機關核定。四分之一的一半即八分之一，這就是主管機關指派者的最低占比。設計用意是在股東主導的公司制交易所中保留公益席次，避免交易所決策完全由股東利益左右。

(D)錯誤。十分之一低於法定的八分之一；把四分之一的半數算錯，或誤以為公益董事只需象徵性席次，才會得到這個數字。

(A)錯誤。期貨經紀與期貨自營是期貨商的業務，必須依期貨商設置標準另行取得期貨商許可並具備相應資本額；證券投資顧問公司不能以兼營方式經營這兩項業務。

(B)正確。經營全權委託投資業務的證券投資顧問事業，得申請兼營期貨顧問事業與期貨經理事業。這兩項期貨業務的性質（提供分析建議、受託操作）與投顧原有的顧問及全權委託業務相同，只是標的從證券擴展到期貨，人員資格與內控架構可以延伸使用，所以法規允許兼營。

(C)錯誤。期貨信託業務是募集基金並運用，需要期貨信託事業的資格；至於期貨信託基金的銷售機構是基金銷售通路，並非投顧公司「經營之期貨業務項目」，此項的組合不成立。

(D)錯誤。期貨交易輔助人業務是證券商為期貨商招攬客戶與接受委託的業務，主體是證券經紀商；期貨結算機構業務更是專屬於結算機構，投顧公司都無法兼營。

(A)錯誤。甲與乙都會形成逆向市場，但丙也會。現貨供給緊縮會把現貨價與近月期貨價推高、遠月相對偏低，這正是逆向市場的典型成因，漏掉丙就不完整。

(B)錯誤。甲與丙都正確，但乙也是。預期大豐收表示未來供給充足，遠月期貨會先反映而走低，近月因為新作物還沒上市維持相對高價，同樣形成近高遠低的逆向市場。

(C)錯誤。乙與丙都正確，但甲也是。市場預期未來價格將下跌時，遠月期貨會先跌到反映預期的水準，近月則被目前的現貨價撐住，造成近月高於遠月的逆向市場。

(D)正確。逆向市場是指期貨價格低於現貨價格、或遠月低於近月。預期未來價格下跌（甲）與預期大豐收（乙）都會把遠月價格壓低，現貨供給緊縮（丙）則把現貨與近月價格推高，三者都造成近高遠低。丁的現貨供給大增會壓低現貨與近月價格，使遠月相對較高，形成的是正向市場，所以只有甲乙丙。

(A)正確。正向市場中遠月價格高於近月，價差反映持有成本；價差過大表示已超過合理的持有成本，可預期收斂。買進近月（3月）、賣出遠月（5月）即多頭價差，價差縮小時獲利。價差交易只賭月份間相對價格，不賭整體漲跌，保證金也較低。

(B)錯誤。賣近月、買遠月是預期價差會繼續擴大時的作法，與題目判斷價差過大將收斂的方向相反。

(C)錯誤。同時買進兩個月份是淨多頭部位，賺的是整體價格上漲，價差收斂與否對它沒有直接意義。

(D)錯誤。同時賣出兩個月份是淨空頭部位，承擔整體價格風險，並非利用價差收斂的價差交易。

(A)錯誤。50口是匯率類期貨、黃金類期貨及客製化期貨的鉅額交易單式委託門檻；富櫃200期貨屬股價指數類，不適用這個較低的數量。

(B)錯誤。100口是臺股期貨與小型臺指期貨（以及黃金類選擇權）的單式委託最低申報數量；臺指與小臺流動性最深，門檻反而訂得較低。

(C)正確。期交所鉅額交易的單式委託最低申報數量依商品分級，富櫃200期貨（G2F）歸入「其他期貨」，同一契約最低為200口。鉅額交易是在一般競價撮合之外以議價方式成交，門檻訂高是為了限於確有大額需求者使用，避免小額委託藉此規避正常撮合與價格發現。

(D)錯誤。400口是「其他選擇權」（臺指選擇權與黃金類選擇權以外的選擇權契約）的單式委託門檻，並非期貨契約適用的數量。

(A)正確。外匯期貨到期交割時，由買方指定收受外幣的銀行帳戶與地點，因為交付的是資金而非實體商品，收款行只有買方知道。其餘商品與債券期貨則多由賣方在合約允許範圍內選擇交割標的、時點與地點。

(B)錯誤。T-Bond期貨由賣方在可交割債券中選擇券別與交割日，屬賣方選擇權。

(C)錯誤。T-Note期貨同樣由賣方決定交割的債券與時點。

(D)錯誤。糖等商品期貨的交割倉庫與等級由賣方在契約規定內選擇。

(A)正確。CBOT（現屬CME集團）的美國長期公債期貨標的是一張票面利率6%的假設性公債，實際交割時再用轉換因子把各種不同票息、不同到期的可交割公債換算成6%標準券的等值價格。設一個標準票息的目的，是讓一張期貨契約能對應多種現貨公債，避免單一券次被逼倉。

(B)錯誤。7%不曾是美國公債期貨標準券的票面利率；把它記成7%通常是與其他交易所的利率期貨規格混淆。

(C)錯誤。8%是2000年3月之前的舊規格，當時市場利率已遠低於8%，CBOT才把標準券票息調降為6%以貼近實際發行水準；現行契約以6%為準。

(D)錯誤。9%高於任何時期美國公債期貨的標準券票息；標準票息若設得比市場利率高太多，轉換因子會嚴重偏離1，失去比價功能。

(A)錯誤。100萬美元是CME歐洲美元期貨與短期國庫券期貨等貨幣市場利率契約的面額，短期契約因利率變動對價格影響小，所以面額訂得大；公債期貨面額只有10萬美元。

(B)錯誤。50萬美元不是CBOT任何公債期貨的面額，長期公債、10年期與5年期公債期貨的面額都是10萬美元，2年期則是20萬美元。

(C)正確。CBOT美國長期公債期貨的契約面額為100,000美元，報價以面額的百分比表示，最小跳動1/32點，因此每點（面額的1%）價值1,000美元，每一跳動31.25美元。

(D)錯誤。1萬美元的面額太小，不是CBOT公債期貨的規格；若以1萬美元計算，每點價值會被算成100美元而非1,000美元。

(A)錯誤。股價指數不是任何一檔股票，指數期貨到期時沒有可以交付的實物，買方也就無從選擇要收哪些股票；交割方式是契約規格事先明定的，不由買方決定。

(B)錯誤。指數由數百檔成分股加權而成，賣方若要交付股票，必須按權重湊齊整個成分股組合，實務上不可行，因此指數期貨從設計上就不採股票交割。

(C)錯誤。交割方式在契約上市時就寫入規格，交易所不會在到期後才臨時決定，否則交易人無法事前評估到期風險。

(D)正確。股價指數期貨的標的是一個抽象的指數值，沒有實物可以交付，因此到期時採現金交割：以最後結算價與交易人的成交價計算差額，直接以現金收付盈虧。現金結算讓沒有實物的金融指數也能成為期貨標的，是指數期貨得以存在的關鍵設計。

(A)選擇期貨契約須考慮標的物與現貨之相關性。

(B)預期期貨價格走勢屬投機判斷,並非建構避險策略應考量之因素,避險著重風險中和而非價格預測。

(C)到期月份需與避險期間配合,屬必要考量。

(D)買進或賣空之口數與方向是避險策略核心要素。

(A)錯誤。避險時間長短影響的是選擇哪個月份的期貨契約與基差風險大小，不影響避險屬於多頭或空頭。

(B)正確。多頭避險（long hedge）與空頭避險（short hedge）以避險者在期貨市場所建立的部位命名：買進期貨避險即多頭避險，賣出期貨避險即空頭避險。這個命名對應現貨狀況：未來需要買進現貨（現貨空頭）的人買期貨鎖住成本，持有現貨（現貨多頭）的人賣期貨鎖住售價，但判斷名稱時看的是期貨部位方向。

(C)錯誤。現貨部位的多空與避險名稱剛好相反：現貨多頭做的是空頭避險，現貨空頭做的是多頭避險；用現貨方向判斷會把名稱弄反。

(D)錯誤。期貨與現貨價格幾乎總是同向變動，價格變動的正負向是避險能否有效的前提，不是區分多頭或空頭避險的依據。

(A)錯誤。同時賣小麥與賣玉米是兩個裸露空頭，賺賠取決於整體穀物價格的漲跌，與「價比偏離合理值」無關；價比回歸時若兩者同漲，雙賣會雙輸。價比交易要一買一賣，只賭相對價格。

(B)錯誤。方向相反。合理價比小麥:玉米＝1:2，意思是小麥應為玉米的一半，玉米5對應的合理小麥價是2.5，而小麥現在是3.2，代表小麥相對玉米偏貴。買偏貴的小麥、賣偏便宜的玉米，是押價比繼續偏離，不是押回歸。

(C)正確。合理價比小麥:玉米＝1:2，即小麥／玉米應為0.5；目前3.2／5＝0.64高於0.5，小麥相對玉米偏貴（或玉米相對偏便宜）。預期價比回到合理水準，應賣出相對偏貴的小麥期貨、買進相對偏便宜的玉米期貨，兩者價比收斂時獲利，而不用猜整體穀物價格方向。

(D)錯誤。價比偏離合理值本身就是可操作的訊號，選項C的賣小麥、買玉米正是對應的價比套利，並非無解。